Modelling animal spirits in financial markets

The term `animal spirits' was introduced by Keynes to describe the entrepreneur's often irrational optimism and drive to act as opposed to basing decisions on formal analysis.This PhD thesis provides an analysis, both theoretical and empirical, of this phenomenon in the financial markets from several points of view. In the first chapter we show that the pricing kernel in the economy may be represented in a probabilistic form, as a solution to a stochastic filtering problem. The noise in the associated information process may contain drift term that is impossible to estimate from current market prices of assets. This drift can be associated with `animal spirits' driving the market. The second chapter is explicitly devoted to `animal spirits': it introduces a factor based risk-management model for an illiquid project. We show that behavioural factors together with the collateralization mechanism often employed by banks not only increase the risk for the banking system, but also introduce anomalies during high-volatility crisis periods. In the third chapter we apply Hidden Markov Models to estimate animal spirits from historic asset prices. We argue that an arbitrary addition of a stress scenario to the model can greatly improve risk estimation. The last chapter deals with optimal investment problem in a model with behavioural factors. This may be linked to the pricing kernel discussion from the first chapter by the marginal utility maximisation approach to pricing derivatives.Open Acces

Risk-sensitive investment in a finite-factor model

A new jump diffusion regime-switching model is introduced, which allows for linking jumps in asset prices with regime changes. We prove the existence and uniqueness of the solution to the risk-sensitive asset management criterion maximisation problem in this setting. We provide an ODE for the optimal value function, which may be efficiently solved numerically. Relevant probability measure changes are discussed in the appendix. The approach of Klebaner and Lipster (2014) is used to prove the martingale property of the relevant density processes.Comment: 23 pages, 1 figur

Strategia leczenia abciksimabem u pacjentów z ostrymi zespołami wieńcowymi. Analiza przesłanek teoretycznych i wyników badań klinicznych

Na podstawie korzyści klinicznych wykazanych w randomizowanych badaniach abciksimab stosuje się w terapii chorych z ostrymi zespołami wieńcowymi poddawanych przezskórnym zabiegom rewaskularyzacyjnym. Podaje się go dożylnie lub dowieńcowo. Ponieważ obowiązujące zalecenia nie odnoszą się do tego zagadnienia, droga podania tego leku zależy wyłącznie od decyzji lekarza wykonującego zabieg. Celem pracy jest analiza teoretycznych przesłanek oraz opublikowanych badań dotyczących skuteczności dożylnego i dowieńcowego stosowania abciksimabu u chorych z ostrymi zespołami wieńcowymi. (Folia Cardiologica Excerpta 2011; 6, 3: 189–194

Edukacja zdrowotna jako metoda poprawy realizacji programu terapeutycznego

Zrozumienie przez chorego sensu działań diagnostycznych i leczniczych sprzyja ich akceptacji oraz zasadniczo poprawia efektywność leczenia. W edukacji zdrowotnej jest ważne, aby odbiorcom przekazywać wiedzę na temat procesu podejmowania decyzji zdrowotnych wraz z ich konsekwencjami, jednak nie należy im narzucać, jakie decyzje powinni podjąć. W ten sposób odbiorca staje się partnerem w procesie nauczania. Spośród metod edukacji należy wymienić: dokładne instruowanie pacjentów (instrukcje ustne, informacje pisemne, programy nauczania); wzmożony kontakt z pacjentami i poradnictwo (automatyczny telefoniczny, wspierany komputerowo monitoring i poradnictwo, kontrole telefoniczne, oddziaływanie na rodziny pacjentów); różne sposoby poprawy wygody leczenia (opieka zdrowotna i zaopatrzenie w leki w miejscu pracy, uproszczenie dawkowania leków); zwiększenie zaangażowania pacjentów w samokontrolę; „przypominacze” (dostosowanie schematu przyjmowania leków do codziennych nawyków pacjenta, specjalne pakowanie leków, przypominanie o wizytach kontrolnych i konieczności uzupełnienia leków); inne działania poprawiające współpracę lub nagradzające pacjenta za poprawę przestrzegania zaleceń i skuteczności leczenia (np. dostosowanie częstości wizyt, częściowe pokrywanie kosztów aparatów do mierzenia ciśnienia tętniczego). Niezależnie od tego, jaki sposób edukacji jest wdrażany, dotychczasowe doświadczenia wykazują konieczność weryfikacji stosowanych metod oraz ich ewentualnego zróżnicowania, z uwzględnieniem do możliwości percepcyjnych pacjenta. Skuteczne prowadzenie edukacji zdrowotnej u chorych po zawale serca jest niezwykle trudne. Efektywność tego procesu zależy od wielu modyfikowalnych i niemodyfikowalnych czynników. Być może łączenie różnych metod edukacyjnych tworzących spójną całość, przy jednoczesnym doskonaleniu narzędzi edukacyjnych oraz wzmocnienie motywacji pacjentów pozwoli na osiągnięcie lepszych wyników. (Folia Cardiologica Excerpta 2010; 5, 2: 93-99

Noise, risk premium, and bubble

The existence of the pricing kernel is shown to imply the existence of an ambient information process that generates market filtration. This information process consists of a signal component concerning the value of the random variable X that can be interpreted as the timing of future cash demand, and an independent noise component. The conditional expectation of the signal, in particular, determines the market risk premium vector. An addition to the signal of any term that is independent of X, which generates a drift in the noise, is shown to change the drifts of price processes in the physical measure, without affecting the current asset price levels. Such a drift in the noise term can induce anomalous price dynamics, and can be seen to explain the mechanism of observed phenomena of equity premium and financial bubbles.

SIE -- Intelligent Web Proxy Framework

In this paper we would like to present and describe SIE, a transparent, intelligent Web proxy framework. Its aim is to provide efficient and robust platform for implementing various ideas in broad area of Web Mining. It enables the programmer to easily and quickly write modules that improve pages on that site according to personal characteristics of the particular user. SIE provides many features including user identification, logging of users' sessions, handling all necessary protocols, etc. SIE is implemented in OCaml -- a functional programming language -- and has been released on GPL

Leczenie klopidogrelem — pytania wymagające odpowiedzi

Zastosowanie pochodnych tienopirydyny znamiennie poprawiło rokowanie pacjentów z ostrymi zespołami wieńcowymi oraz pozwoliło na bezpieczne wykonywanie zabiegów angioplastyki wieńcowej. Niemniej terapia klopidogrelem, najpowszechniej używanym lekiem z tej grupy, wiąże się z istotnymi ograniczeniami. W pracy poddano dyskusji optymalne dawkowanie klopidogrelu, korzyści ze stosowania prasugrelu i tikagreloru w porównaniu z klopidogrelem z uwzględnieniem uwarunkowań genetycznych oraz indywidualizację leczenia przeciwpłytkowego na podstawie weryfikacji skuteczności klopidogrelu. (Folia Cardiologica Excerpta 2011; 6, 3: 195–202

Results of targeted temperature management of patients after sudden out‑of‑hospital cardiac arrest: a comparison between intensive general and cardiac care units

Background: Targeted temperature management (TTM) is used to treat patients after sudden out‑of‑hospital cardiac arrest (OHCA). Aims: The aim of the study was to compare the results of TTM between intensive general and cardiac care units (ICCUs). Methods: The Polish Registry of Therapeutic Hypothermia obtained data on 377 patients with OHCA from 26 centers (257 and 120 patients treated at the ICCU and intensive care unit [ICU], respectively). Eligibility for TTM was based on the current inclusion criteria for therapy. Medical history as well as data on TTM and additional treatment were analyzed. The main outcomes included in‑hospital survival and complications as well as neurologic assessment using the Glasgow Coma Scale (GCS) and Rankin scale. Results: Both ICU and ICCU patients were mostly male (mean age, 60 years). There were no significant differences regarding the medical history, mechanism of arrhythmia responsible for OHCA, GCS score on admission, time of cardiopulmonary resuscitation activities, and the time to target temperature (33°C). Coronary angiography and the use of dual antiplatelet therapy, intra‑aortic balloon pump, intravascular hypothermia, dopamine, and dobutamine were more common in ICCU patients, while ICU patients more often received norepinephrine. Pneumonia and acute renal failure were more frequent in the ICCU group. Death occurred in 17% and 20% of ICU and ICCU patients, respectively (P = 0.57). The Rankin class after 48 hours since discontinuation of sedation and at discharge was comparable between groups. Conclusions: The ICCU has become a considerable alternative to the ICU to treat OHCA patients with TTM